3000跌到1900只用7个月，飞天茅台跌破2000那天，出厂价还要不要涨？

3000跌到1900只用7个月，飞天茅台跌破2000那天，出厂价还要不要涨？

记者｜梅岭（界面新闻，2020年3月17日）

自2016年下半年起，飞天茅台的价格曲线几乎是一路向北。2019年8月，终端市场摸到3000元/瓶的历史高点后，涨势却在疫情这只黑天鹅面前踩了急刹。终端消费打不开，酒商手里压着货出不去，飞天茅台的市场报价，第一次让"跌破2000"这几个字从传言变成了现实。

2000元这道坎，7个月跌没了1000块

3月16日这天，界面新闻摸底了几个重点市场的飞天报价——北京散瓶1925元/瓶，已经先一步砸穿2000；贵州本地原件当天挂2030元/瓶。到了当晚，有黄牛私下报出"2019年原件2000元/瓶"，比前一日又往下挪了一截。

?? 3月17日上午，原件报价正式破2000，黄牛给到1990元/瓶。

把时间轴拉长看更扎心：整件飞天春节前还停在2500元，眼下掉到2000元；散瓶春节前2300元，现在1900-2000元之间晃。长期跟踪茅台的"茅粉事务所"负责人给了个判断——今年飞天想在2000元基础上再砍10%到1800元，然后上下浮10%，就已经算理想剧本了。

从2019年8月近3000元的高点，到2020年3月2000元的关口，7个月单瓶缩水1000元。靠差价吃饭的黄牛和中小酒商，这一波冲击力不小。3月16日朋友圈里，"飞天暂停接货"的通知开始出现——距离市场还在喊"一瓶难求"才几个月。

提前投放7500吨试图"控价稳市"那封信，是4个月前贵州茅台酒销售公司发的。眼下发出"暂停接货"的不止一两家，小酒商、黄牛圈里已经蔓延开。另一边，"出飞天，价格便宜"的朋友圈广告也多了起来。

一位茅台市场资深人士3月16日晚的表态偏谨慎："今年整体稳中有降，1499元指导价能守住就算成功。酒商黄牛只要没加杠杆，不至于破产，因为今年大家基本是快进快出，没人敢囤。"茅粉事务所那边也给了一组区间——下一步先看1800-2000元，个别酒商报价已经先下去了。

太平洋证券的研报补了一句冷静话：春节后本来就是淡季，再叠疫情，实际交易量少，一批价短期可能"失真"，参考就好。

疫情按下暂停键，新帅上任，渠道先慌

2020年茅台给自己定的营收目标是同比增长10%——2019年885亿的盘子，再往上顶10%。2月4日茅台表态"计划不变、任务不减、收入不降"，2月17日集团全面复工。

有意思的是，不少大经销商2019年9月就把2020年上半年的款打完了，所以从酒企端看，上半年压力反而温和。但酒商和终端这边完全是另一幅画面——

"现在谁也不敢接货、囤货，一天一个价，一天比一天低，基本是拿着下家的钱去市场调货。我自己今年会喝，但不会囤。"上述资深人士说。

消费端这边，茅粉事务所的视角更直白："喝得起、藏得起茅台的，起码是新中产往上。疫情这一年，这批人背后可能还挂着'怎么发工资'的问题。"

3月2日，茅台集团官网发了篇《"四不"底气从何而来？解析疫情大考下的"茅台答卷"》，里头那句"疫情过了，春天总会到来"算是官方定调——茅台营销最特殊的地方，是市场带卖方属性，疫情这种特殊表现，长远看不会根本改变渠道和格局。

3月3日晚，贵州省交通运输厅原厅长高卫东接替李保芳，成了万亿茅台的新舵手。在此之前，茅台集团党委已经连着对多家单位和子公司做了干部调整。

中国食品产业分析师朱丹蓬之前接受界面采访时提过一个判断："未来茅台会更深介入贵州省的融资平台、帮扶平台，是贵州经济的重要支撑。"这话放到茅台对贵州的分量上看，就不只是家酒企、家上市公司那么简单。

2019年底还有一笔动作值得提：茅台集团按贵州省国资委要求，把持有的5024万股（占总股本4%）无偿划到贵州省国有资本运营有限责任公司，按当日收盘价算，这部分市值570亿元。

出厂价到底还提不提？

这是当时市场最纠结的一问。

茅粉事务所负责人的推演是：如果价格继续往下走，茅台手里是有控价工具的——去年控价是"压涨"，今年可能反过来。5万吨成品库已经建好，可以先减投放；也可能直接把出厂价、指导价抬上去，把趋势堵住。

2020年开年，多家券商研报都把"提价可能性"写进了正文：

中银证券（1月）：2020年稳字当头，提价可能性仍在。渠道利润远超历史均值，若公司能用供给稳住终端价，出厂价就有上调空间。2017年末提过一次后已两年没动，一批价持续上行，渠道利润率偏高。2020年基酒产能瓶颈大概率缓解，经销商会又提了"80%的酒要走前台"，对价格有压制作用——判断批价稳或微跌，提价舆论风险反而变小。

平安证券：两年没动的出厂价，可能有变数；产能扩张也完全可能有新变化。

天风证券：一批价和出厂价之间留给公司的提价空间充足，这次人事变动还进一步抬了提价预期。

界面新闻做过不完全统计，2000年至今飞天出厂价一共提了10次：2003年从218→268，中间六轮后2012年到819，2018年1月再到969元/瓶至今。969这个出厂价，对着终端最高冲破3000的零售价，中间渠道和经销商的利润厚度，确实诱人。

2019年茅台酒基酒4.99万吨，系列酒2.51万吨；全年营收885亿左右（+15%），归母净利405亿左右（+15%）。把2016-2018拉进来比，2019年15%的营收增速已经是四年新低。2020年会怎么走，当时没人敢拍死。

股价也给了一个侧面——2020年1月2日到3月16日，贵州茅台累计跌9.81%。

?? 五个当时被反复追问的问题

Q1：飞天跌破2000，是短期回调还是真拐点？

A：当时看是疫情+淡季+渠道资金压力三因素叠加的短期失真，V型反弹很快在3月下旬出现（一批价回到2000-2070区间）。但1499指导价和969出厂价之间的价差结构，已经让市场意识到"只涨不跌"的信仰有了裂缝。

Q2：黄牛"暂停接货"意味着什么？

A：中小黄牛和酒商对价格敏感度最高，快进快出是他们的生存方式。"暂停接货+低价抛"同时出现，说明短期预期已经转空，但大经销商因为提前打款、库存占比不高（当时约全年10%），扛得住。

Q3：出厂价2020年会不会提？

A：2020年3月那个节点，券商+渠道价差+人事变动三方都指向"预期在"，但疫情打乱了节奏。真正落地是2023年11月，从969提至1169（约+20%），1499指导价没动；再下一跳是2026年3月，合同价1169→1269，自营零售1499→1539。

Q4：茅台对贵州到底有多重要？

A：2019年末那笔4%股权无偿划转（市值570亿）就是答案之一。它不只是酒企和上市公司，是贵州省的融资和帮扶平台，这也是为什么"控价"两个字在茅台词典里永远有两副面孔——压涨是一副，托跌是另一副。

Q5：普通消费者这时候能不能入手？

A：当时散瓶1900-2000、原件2000出头，已经是相较3000高点的显著回撤。如果是自饮或中长期收藏、不走杠杆，这个位置比2019年8月安全；但如果抱着"买了就涨"的预期，当时市场给不出这个答案。

?? 后视镜补一句：回到标题那句"出厂价上调预期还在吗"——2020年3月那个时点上，答案是预期还在，节奏被打乱。疫情把批价按到1900区间，提价舆论风险反而先升后降，茅台选择先用"减量投放+渠道改革"托一波，等批价重回2200-2300、渠道利差重新撑开后，才在2023年11月把969推到1169。所以"预期"从来没消失，只是从2020年推迟了将近四年。

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