半年进账29.86亿、净利飙涨36.52%！珠江啤酒靠高档酒打赢高端化突围战

半年进账29.86亿、净利飙涨36.52%！珠江啤酒靠高档酒打赢"高端化突围战"

2024年8月22日晚间，广州珠江啤酒股份有限公司（证券简称：珠江啤酒，证券代码：002461.SZ）交出了一份令市场眼前一亮的"期中答卷"。在全国啤酒行业产量仅微增0.1%的存量竞争大背景下，珠江啤酒上半年实现营业收入29.86亿元，较上年同期增长7.69%；归属于上市公司股东的净利润约5亿元，同比大幅增长了36.52%；啤酒销量达到69.85万吨，同比增长1.41%。

值得关注的是，这份成绩单的"灵魂"并不在总量，而在结构——高档啤酒收入同比增长17.19%，成为拉动利润飙升的核心引擎。这也是珠江啤酒中报营收和净利润均创下近10年同期最高纪录的关键所在。

?? 一张表看懂珠江啤酒2024上半年"成绩单"

核心指标 2024上半年数值 同比变化

营业收入 29.86亿元 +7.69%

归母净利润 5亿元 +36.52%

啤酒销量 69.85万吨 +1.41%

高档啤酒收入 20.40亿元 +17.19%

中档啤酒收入 6.48亿元 -13.40%

大众化啤酒收入 1.87亿元 +11.95%

经营现金流净额 7.41亿元 +6.84%

数据来源：珠江啤酒2024年半年度报告

单看第二季度，公司实现营业收入18.78亿元，同比增长8.07%；归母净利润3.79亿元，同比增长35.63%。连续两个季度净利润增幅都超过35%，这样的利润弹性在啤酒行业里属于相当出众的表现。

?? 利润增速（36.52%）显著高于营收增速（7.69%），这是高端化战略最直接的"财务证据"——卖得更贵、赚得更多，而不是卖得更多。

?? 高档酒凭什么成为"利润奶牛"？

按照零售价格高低，珠江啤酒把啤酒产品划分为三个梯队：

高档产品：以纯生啤酒、雪堡啤酒为代表

中档产品：以零度啤酒等为代表

大众化产品：以传统啤酒等为代表

2024年上半年，这三个梯队的"命运"截然不同：

高档啤酒营业收入20.40亿元，同比增长17.19%，毛利率高达53.9%

中档啤酒营业收入6.48亿元，同比下降13.40%，毛利率33.77%

大众化啤酒营业收入1.87亿元，同比增长11.95%，毛利率29.71%

高档啤酒不仅收入增速最快，毛利率更是中档产品的1.6倍、大众化产品的1.8倍。销量数据更能说明问题：上半年高档啤酒销量同比增长14.30%，而整体啤酒销量仅增长1.41%——也就是说，珠江啤酒的总销量几乎没动，但高档酒的销量却大幅放量，这种"结构升级"直接带动了整体产品毛利率增长3.58个百分点至47.79%。

从收入占比来看，珠江啤酒的高档产品收入占比已经达到70%以上，中高档产品合计占比93%以上，这一比例在国产啤酒企业中处于领先地位。

高端化背后的"大单品逻辑"

珠江啤酒能够打赢这场"高端化突围战"，离不开其核心大单品的持续放量。公司构建了"3+N"产品组合战略：

雪堡系列（超高端）：作为效益突破点，代表产品有雪堡白啤、雪堡IPA等

纯生系列（中高端）：作为利润增长点，代表产品有经典纯生、97纯生、9度纯生等

珠江/零度系列（大众端）：作为规模拓展点

N特色系列：满足个性化需求

其中，97纯生是绝对的"主力战将"。该产品自2019年面市以来表现亮眼，2023年销量接近30万吨，四年年均复合增速达到80%。在价格带上，珠江零度覆盖4-6元价格带，珠江纯生主要定位6-8元，97纯生则布局8-10元价位，主攻中高端市场。2024年上半年，97纯生所在的8元价格带，成了珠江啤酒的主攻价格带，持续蚕食竞品市场份额。

?? 行业分析师方刚对《证券日报》记者表示："珠江啤酒上半年销量稳步增长，利润增长的幅度也相当可观，证明了公司稳步推进高端化战略的成效。同时，珠江啤酒在渠道布局方面也展现出策略性和合理性，通过精细化的市场分析和优化，减少了不必要的开支。"

?? 产能扩张：真金白银押注高端化

利润大增的同时，珠江啤酒也在用真金白银为未来的高端化产能"备货"。

8月22日同步披露的增资公告显示：

1. 珠江啤酒将对中山珠江啤酒有限公司分期增资6.5亿元，增资完成后中山珠啤的注册资本由3800万元变更为6.88亿元

2. 珠江啤酒将募集资金向湛江珠啤分期增资8000万元，用于实施湛江珠啤新增年产20万kl啤酒项目，增资完成后湛江珠啤的注册资本由1.53亿元变更为2.33亿元

事实上，自2023年以来，珠江啤酒产能扩张的动作就从未停歇：

2023年8月：宣布在梅州子公司新增一条具备纯生啤酒生产能力的4万瓶/小时瓶装啤酒灌装线，并对糖化、发酵、过滤、动力、电气自控及能源管理系统等生产配套系统进行升级改造，项目计划投资约1.5亿元

2023年10月：宣布中山珠啤拟投资产能扩建升级项目，计划投资额9.32亿元，将建设新增30万吨啤酒酿造能力、一条7.2万罐/小时的易拉罐啤酒生产线和一条4万瓶/小时的瓶装啤酒生产线

??? 华南王的"甜蜜烦恼"：大本营强，外地弱

珠江啤酒素有"华南王"之称，主营业务主要销售区域为华南。2024年上半年，公司华南地区营业收入为27.83亿元，同比增长8.53%，占营业收入比重高达93.19%；而其他地区营业收入仅2.03亿元，同比下降2.64%。

高度依赖华南市场是一把双刃剑：一方面，公司在广东大本营市场品牌力深厚、渠道扎实；另一方面，随着重庆啤酒、泰山原浆啤酒在佛山三水的工厂投运，各大啤酒品牌已经在大湾区齐聚，这对珠江啤酒守住大本营市场带来了新挑战。

不过从短期财报看，珠江啤酒在广东市场的"护城河"依然坚固。上半年公司普通渠道实现营业收入27.24亿元，同比增长7.8%，仍是绝对的主力渠道。商超渠道收入0.84亿元，同比增长36.74%；电商渠道收入0.22亿元，同比增长13.21%；夜店渠道收入0.45亿元，同比下滑6.73%。

?? 行业坐标：珠江啤酒的高端化处在什么位置？

把视角拉大到整个啤酒行业：2024年上半年，中国啤酒行业规模以上企业啤酒产量1908.8万千升，同比增长仅0.1%。在行业大盘几乎"零增长"的背景下，珠江啤酒销量增长1.41%，是重庆啤酒、燕京啤酒、惠泉啤酒之后，上半年又一家销量保持增长的啤酒上市公司，销量增速仅次于重庆啤酒。

更重要的是，高端化让珠江啤酒的吨价显著提升。2024年上半年公司吨价达到4116元/吨，同比提升6.7%，进一步缩小了与头部企业的吨价差距。

?? 一个值得关注的信号：珠江啤酒中档产品（以零度为主）上半年收入下滑13.40%。这反映出消费分级的趋势——消费者要么"向上走"选择更高端的纯生、雪堡，要么"向下走"选择性价比更高的传统产品，中间价位产品反而受到了挤压。

?? 延伸科普：高档啤酒到底"高"在哪儿？

很多消费者好奇，纯生、雪堡这类高档啤酒，和普通啤酒的本质区别是什么？

纯生啤酒的核心工艺：纯生啤酒通过严格的过程控制实现无菌酿造，采用无菌膜过滤技术滤除酵母菌和杂菌，不经过高温热杀菌。这种做法最大限度地保留了啤酒的原始风味和新鲜度，保留了更多的营养成分（特别是多种维生素和多种酶类），口感新鲜、酒香清醇、口味柔和。珠江啤酒1997年酿造了我国第一瓶纯生啤酒，是当之无愧的"纯生鼻祖"。

雪堡啤酒的定位：雪堡品牌创立于90年代，自诞生起即作为高端品牌，曾于2001年被钓鱼台国宾馆指定为"国宴特供酒"。2015年珠江啤酒重启雪堡品牌并将其作为精酿啤酒品牌，陆续开发了雪堡白啤、黄啤、IPA等多种工艺的精酿单品，定位超高端。

97纯生的"慢酿工艺"：97纯生延续国内第一支纯生品牌基因，采用45天皮尔森慢酿工艺，具有更加丰富的营养物质，口感顺滑独特。

? 关于珠江啤酒2024半年报的5个关键问答

Q1：珠江啤酒2024上半年净利润为什么能增长36.52%，远超营收7.69%的增速？

A：主要有两大原因。一是成本端控制得当——上半年营业收入同比增长超2亿元的同时，营业成本仅增加939万元，同比增长0.62%，低于营收增幅；二是产品结构显著优化，高档啤酒收入同比增长17.19%，而高档啤酒的毛利率高达53.9%，远高于中档的33.77%和大众化的29.71%，高档产品占比提升直接拉动整体毛利率增长3.58个百分点。

Q2：高档、中档、大众化啤酒具体怎么区分？

A：珠江啤酒按零售价格高低划分：高档产品主要为纯生啤酒、雪堡啤酒等；中档产品主要为零度啤酒等；大众化产品主要为传统啤酒等。从价格带来看，珠江零度覆盖4-6元价格带，珠江纯生主要定位6-8元，97纯生则布局8-10元价位。

Q3：为什么中档啤酒收入会下滑13.40%？

A：这反映了当前啤酒消费的"分化"趋势。在消费升级背景下，一部分消费者向上选择更高端的纯生、雪堡，另一部分则向下选择性价比更高的传统产品，中间价位产品反而受到双向挤压。这也是珠江啤酒持续加码高档产品、推动97纯生放量的战略逻辑。

Q4：珠江啤酒这次增资扩产的钱花在哪儿？

A：主要有两个方向。一是对中山珠啤分期增资6.5亿元，注册资本从3800万元变更为6.88亿元；二是向湛江珠啤分期增资8000万元，用于湛江珠啤新增年产20万kl啤酒项目。叠加2023年启动的梅州灌装线升级（投资1.5亿元）和中山珠啤产能扩建项目（投资9.32亿元），这些产能都指向纯生、高档啤酒的生产，是为高端化战略储备产能。

Q5：珠江啤酒对华南市场的依赖度有多高？是否存在风险？

A：2024年上半年，珠江啤酒华南地区营业收入27.83亿元，占比高达93.19%，对其他地区的依赖度很低，且其他地区收入同比还在下滑（-2.64%）。这意味着珠江啤酒是全国化进展较慢的啤酒企业之一。随着重庆啤酒、泰山原浆等在佛山三水建厂，大湾区竞争加剧，如何守住华南大本营、同时寻找外埠突破口，是公司中长期面临的核心挑战。

但故事的另一面是，93.19%的收入仍来自华南，中档产品收入在下滑，外围市场的拓展尚未见到突破性进展。珠江啤酒接下来的考题是：能否把在广东市场验证成功的高端化打法，复制到更广阔的全国市场？这道考题的答案，或许要等到2025年甚至更长远的财报里才能揭晓。

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